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熱推薦：東方策略：港股價值何處尋?

2022-06-26 05:51:56 來源：英為財情

東方證券發(fā)布研究報告稱，回顧歷史港股呈現(xiàn)以下三個重要特點：1)粗略來看，港股整體表現(xiàn)明顯跑輸A股。2)港股個股之間的收益率表現(xiàn)差異過大，分化嚴重。該行計算了2012年-22年所有港股10年年化收益率的標準差，為19.92，遠高于A股的9.15。3)港股牛股數(shù)量占比更低。該行對比了A股和港股歷史上(2001年以來)最大漲幅超5倍的牛股，發(fā)現(xiàn)港股牛股數(shù)量占比僅為13.59%，但A股高達30.75%，A股是港股的兩倍還多。因此總結(jié)而言，做港股投資“更困難”，但并不意味著港股投資價值更低，認為其價值至少體現(xiàn)在兩個層面：1)港股低波動高股息率的魅力;2)港股成長風格的稀缺性和性價比。

報告主要觀點如下：

價值之一：港股低波動高股息率的魅力。

(相關(guān)資料圖)

該行認為，港股低估值本身或許并不構(gòu)成絕對意義上的投資價值，當?shù)凸乐岛推渌蛩亟Y(jié)合的時候，才能體現(xiàn)出價值：

1)中低估值和低股價波動結(jié)合，一方面避免了股價大幅波動對于持有體驗的影響，另外方面，中低估值也意味著經(jīng)驗意義上估值下探空間相對更小。該行構(gòu)建了港股簡單的低波動選股策略，歷史回測凈值和勝率表現(xiàn)均好于大盤。

2)當高分紅和低市盈率結(jié)合，就有了高股息率策略。該行構(gòu)建了港股簡單的高股息率選股策略，歷史回測凈值和勝率表現(xiàn)同樣好于大盤。

3)從行業(yè)層面來看，高股息率策略在非必選消費、工業(yè)、地產(chǎn)建筑板塊更適用;而低波動策略在公用事業(yè)和金融板塊更適用。

價值之一：港股成長風格的稀缺性和性價比。

首先，該行回顧了過去5年港股和A股在“硬科技、軟科技、醫(yī)藥醫(yī)療生物科技、新能源智能汽車、新能源電力、大消費”共6個大方向、22個細分方向上的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)：

1)硬科技領(lǐng)域的細分行業(yè)，港股過去5年年化收益率表現(xiàn)均弱于A股。

2)港股的生物科技以及研發(fā)服務(wù)兩大方向，在過去5年的年化收益率和最大漲幅方面均強于A股;而制藥和醫(yī)療保健設(shè)備與服務(wù)板塊，年化收益率港股略輸A股。

3)新能源電力的發(fā)電側(cè)、光伏、風電等細分領(lǐng)域，港股表現(xiàn)明顯好于A股。

4)新能源及智能汽車領(lǐng)域，港股表現(xiàn)同樣好于A股。

5)軟科技方面，港股的互聯(lián)網(wǎng)和云計算SAAS板塊，過去5年明顯跑贏A股。

6)大消費而言，除了非汽車類的耐用消費品，港股在過去5年表現(xiàn)均弱于A股。

7)最大回撤方面，整體而言港股明顯回撤要大于A股。

其次，該行對AH成長風格進一步研究之后發(fā)現(xiàn)：

1)港股成長股投資同樣需要注重估值性價比。過去5年中，大部分強于A股的港股成長細分，估值性價比都更高，且除了研發(fā)服務(wù)板塊以外，PB中樞基本都在7倍以下。

2)業(yè)績增速景氣是成長投資的重要基礎(chǔ)，但在港股，并不追求極致的成長性。

3)稀缺性和估值性價比的權(quán)衡很重要。多數(shù)成長細分行業(yè)都存在A+H兩地上市公司，因此無論是標的質(zhì)地或是走勢而言，都存在一定的同質(zhì)性。

另一方面，若港股估值相對于A股具備性價比，那么性價比依然可以成為港股成長股重要投資價值。而互聯(lián)網(wǎng)、生物科技、非汽車類耐用消費品行業(yè)港股公司規(guī)模較大，且存在一定稀缺性，值得重點關(guān)注。在此基礎(chǔ)上，該行構(gòu)建了港股簡單的成長股選股策略，歷史回測凈值表現(xiàn)明顯好于港股大盤和A股創(chuàng)業(yè)板指數(shù)。

風險提示：1)港股市場股價波動較大;2)美聯(lián)儲加息縮表可能超預期，對高估值和成長股帶來超預期負面影響;3)存在歷史回測對未來港股的預測準確度下降可能性。

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