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大宗商品市場(chǎng)15年來從未如此緊張！高盛：“超級(jí)飆升”條件已經(jīng)具備

2022-02-24 12:12:16 來源：英為財(cái)情

財(cái)聯(lián)社（上海，編輯瀟湘）訊，全球大宗商品市場(chǎng)眼下或許正處于15年來從未如此緊張的階段。

在周三收盤時(shí)，構(gòu)成彭博大宗商品指數(shù)(Bloomberg Commodity Index)的23類能源、原材料和農(nóng)作物期貨價(jià)格比一年期遠(yuǎn)期合約高出約6%，這比至少15年來任何一個(gè)月末的現(xiàn)貨溢價(jià)率都要高。

這一被稱為現(xiàn)貨溢價(jià)的指標(biāo)反映出，在需求不斷增長(zhǎng)和地緣政治緊張局勢(shì)不斷加劇之際，從石油到玉米等各種商品的實(shí)物供應(yīng)愈發(fā)緊張。與此同時(shí)，彭博大宗商品指數(shù)也在周三再度刷新了歷史高位水平。

大宗商品市場(chǎng)眼下無疑正面臨著供需兩端的嚴(yán)峻考驗(yàn)：主要經(jīng)濟(jì)體在疫情封鎖后的重新開放，釋放了被壓抑已久的對(duì)運(yùn)輸燃料和制造業(yè)所用原材料的需求，而與此同時(shí)，新的礦業(yè)和石油開采陷入停滯，惡劣天氣也損害了農(nóng)作物的種植。

更糟糕的是，歐洲在這個(gè)冬天剛剛經(jīng)歷了一場(chǎng)前所未有的能源危機(jī)，現(xiàn)在俄羅斯和烏克蘭的緊張局勢(shì)又給兩國的石油、天然氣和小麥供應(yīng)前景蒙上了一層陰影。

在大宗商品市場(chǎng)上，期限較長(zhǎng)的期貨合約通常價(jià)格會(huì)更高，因?yàn)槠浞从沉碎L(zhǎng)期持有庫存的成本以及對(duì)未來的需求預(yù)期，這種結(jié)構(gòu)被稱為期貨溢價(jià)。但當(dāng)市場(chǎng)擔(dān)心某類商品稀缺和需求緊迫時(shí)，就會(huì)反過來出現(xiàn)現(xiàn)貨溢價(jià)。

而自2020年下半年以來，彭博大宗商品指數(shù)追蹤的大多數(shù)商品價(jià)格都出現(xiàn)了后一種情況——當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)剛剛開始從疫情中開始復(fù)蘇，而商品供應(yīng)仍大多受到限制。自那時(shí)起，隨著這些商品價(jià)格的飆升，現(xiàn)貨溢價(jià)不斷拉大，助推了美國四十年來最高的通貨膨脹。

根據(jù)業(yè)內(nèi)人士的統(tǒng)計(jì)，至少自2007年以來，大宗商品作為一個(gè)整體衡量還沒有出現(xiàn)過這么長(zhǎng)時(shí)間的現(xiàn)貨溢價(jià)。原油、天然氣、玉米、大豆、糖、咖啡和銅等大宗商品的近月交割價(jià)格目前都高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格。

高盛：大宗商品“超級(jí)飆升”的條件已經(jīng)具備

高盛(Goldman Sachs)大宗商品研究主管Jeffrey Currie周三就再度警告稱，大宗商品“超級(jí)飆升”(super spike)的條件已經(jīng)具備。

Jeffrey Currie在接受美國媒體采訪時(shí)表示，“這和我們當(dāng)年的預(yù)測(cè)完全一樣”。他指的是高盛2005年對(duì)油價(jià)“超級(jí)飆升”的預(yù)測(cè)(這一當(dāng)時(shí)看似不可思議的預(yù)測(cè)后來被證明是準(zhǔn)確的)。

從這位資深大宗商品領(lǐng)域?qū)＜业慕嵌瓤磥?，盡管自2005年以來，市場(chǎng)的大環(huán)境發(fā)生了一定的變化，但本質(zhì)并沒有什么不同。

“我們當(dāng)時(shí)的敘事邏輯和如今是一致的：舊經(jīng)濟(jì)的報(bào)復(fù)。當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)的繁榮把舊經(jīng)濟(jì)中的所有資本都裹挾走了，然后大宗商品獲得了來自中國的強(qiáng)勁需求驅(qū)動(dòng)。而今天，我們也存在FAANG的繁榮——從舊經(jīng)濟(jì)中吸走資本。在需求方面，這回需求或許并非中國主導(dǎo)，而是疫情后的需求以及最近的政策刺激所驅(qū)動(dòng)，”Currie表示。

此前，Currie在本月早些時(shí)候曾表示，在他30年的職業(yè)生涯中，從未見過像目前這樣的大宗商品緊張局面。“不管是石油、天然氣、煤炭、銅、鋁，隨便你點(diǎn)出的是什么，我們什么都缺?！?/p>

可以肯定的是，在通貨膨脹過熱以及最近俄羅斯烏克蘭和美國之間的地緣政治動(dòng)蕩的背景下，今年很可能已經(jīng)提前宣告將成為一個(gè)“大宗商品之年”。

今年以來，國際油價(jià)已上漲27%，本周早些時(shí)候一度逼近100美元關(guān)口。Currie表示，投資者持有銅和鋁的敞口很重要，同時(shí)別忘了還有石油。“最終，石油可能會(huì)給你帶來更好的回報(bào)，但這將是一條崎嶇的道路。我想說的是，系好安全帶，抓緊安全帶。這條路不會(huì)是一條直線，可能會(huì)非常顛簸，”Currie說。

除了高盛外，由Natasha Kaneva領(lǐng)銜的摩根大通大宗商品策略團(tuán)隊(duì)周三也預(yù)計(jì)，隨著大宗商品庫存急劇收縮，商品市場(chǎng)或?qū)⒂瓉矸蔷€性的上漲。摩根大通團(tuán)隊(duì)指出，地緣政治升級(jí)過去幾天實(shí)質(zhì)上增加了進(jìn)一步加劇商品市場(chǎng)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。在沖突的現(xiàn)階段，很難找到一條輕松緩和局勢(shì)的道路。鑒于俄羅斯對(duì)全球大宗商品市場(chǎng)的深遠(yuǎn)影響，全球地緣政治緊張局勢(shì)和所有大宗商品的高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間。

標(biāo)簽：大宗商品