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當(dāng)前視訊！鈕文新：銀行H股能否回購？——穩(wěn)定股市可以“低成本、高收益”

2022-11-01 19:08:22 來源：中國經(jīng)濟(jì)周刊

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《中國經(jīng)濟(jì)周刊》首席評論員? 鈕文新

每當(dāng)政府要求降低企業(yè)融資成本之時，銀行股似乎都會出現(xiàn)一輪下跌。但從上市銀行剛剛公布的業(yè)績看，今年以來，一方面是銀行努力降低貸款利率，另一方面其業(yè)績卻保持穩(wěn)中有進(jìn)的節(jié)奏。為什么？因為影響銀行收入的是利差，如果存款和貸款利率基本同步降低，銀行所獲利差不會受到太大影響。但現(xiàn)實是，市場投資者似乎無視銀行的價值，尤其是H股的股價，更現(xiàn)較大跌幅。

以工商銀行為例，不到3.5港元的H股股價，折合人民幣不過也就3.10元左右，不僅與A股價格形成近30%的落差，而且基本沒有體現(xiàn)工行的基本面。目前工行股票凈資產(chǎn)超過8.57元，港股市凈率僅為0.36；按照2022年全年可能的、每股1元左右的收益，工行H股市盈率不過3倍而已。也就是說，如果現(xiàn)在收購工行H股，只需支付凈資產(chǎn)36%的錢，而且按H股數(shù)量， 2022財年即可獲得860億元人民幣的現(xiàn)金權(quán)益。天下哪有這樣的便宜事？但這樣的事居然就在港股市場發(fā)生了。

當(dāng)年，銀行為什么要發(fā)H股？當(dāng)然為了更多吸收核心資本，但更重要的考量還是為中國金融的商業(yè)化、國際化，讓中國金融企業(yè)透過香港這個國際市場的窗口，向世界表達(dá)中國金融的品質(zhì)和價值；還有一個考量就是，通過外國投資者的參與，以及遵從國際會計準(zhǔn)則使得中國金融企業(yè)獲得更好的公司治理結(jié)構(gòu)。

不能、也沒必要去否定當(dāng)年的做法。經(jīng)歷15年的改革建設(shè)和市場檢驗，中國銀行業(yè)已經(jīng)形成了一整套運(yùn)行、內(nèi)控、監(jiān)管等體制機(jī)制。

是不是該改變現(xiàn)狀？至少我們應(yīng)當(dāng)思考這個問題。按當(dāng)下市況，部分回購H股或許是個非常合算的“資本運(yùn)作”。當(dāng)年發(fā)行10倍市盈率，現(xiàn)在3倍市盈率回購；當(dāng)年發(fā)行高于凈資產(chǎn)，現(xiàn)在打3折回購；當(dāng)年許多銀行處于技術(shù)性破產(chǎn)邊緣，現(xiàn)在它們卻是全世界最優(yōu)質(zhì)的銀行、中國最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、股市里名副其實的“現(xiàn)金奶牛”。所以，這筆賬不管怎么算都收益巨大，同時修正扭曲中國金融資本定價。

回購的H股怎么辦？可以通過一些特殊的制度安排和技術(shù)設(shè)計，將這些收回來的中國最優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)，進(jìn)入養(yǎng)老或其他特設(shè)的國民福利基金，使之惠及全國人民或低收入階層。所以，穩(wěn)定股票市場的創(chuàng)新手段很多，只要想，就會有“低成本、高收益”的辦法。

責(zé)編：姚坤

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